（报告出品方/分析师：国金证券 谢丽媛 贺虹萍 邓颖）

苏泊尔普通电压力锅电路

主要参数如下，5L&1000w&70kPa：

线上：推进直营化、一盘货模式，并加强抖音等内容电商布局；

图4-9 永兴DYB50-100型电压力锅电路

空气炸锅市场早期玩家为山本、利仁等品牌，在空气炸锅具有一定规模且增长逻辑基本确立时，美苏九等厨小电全品类品牌加码入局，并凭借品牌力在短时间内实现份额快速提升。

1H22 受国内疫情及海外需求略显疲软的影响公司炊具与电器业务略显承压，其中炊具收入持平略降，电器收入同比下滑 2%。下半年消费环境略有改善，预期下半年业务略有回暖，预计 22 年炊具业务收入同比+2%，电器收入同比+1%。

在我国家用电器市场是非常发达的，走出了 许许多多的消费企业，尤其是像是厨房用具更是如此，像是在压力锅市场占据该行业第一份额的天猫网苏泊尔，不但曾经拿下40%的市场，更是我国第一家上市成功的炊具行业的上市公司。

而近期，这家公司，在经过疫情的大考后，也放出了去年的业绩报告，2022年，公司实现营业收入201.71亿元，同比减少6.55%；归属于上市公司股东的净利润20.68亿元，同比增长6.36%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润18.88亿元，同比增长1.62%；经营活动产生的现金流量净额31.60亿元，同比增长54.15%。

那么到底是什么原因导致苏泊尔的营收下降，出现增利不增收的局面呢？按照报告显示，去年苏泊尔内销实现营收149.76亿元，同比增长5.02%，而外销实现营收则是51.95亿元，比去2021年的73.26亿元下降了不少，降幅高达29.09%，可以说是外销大规模下降，导致增利不增收。

而外销在苏泊尔里面，大多数都是来自海外客户的代工，在2022年苏泊尔通过出口代工实现了25.73%的营业收入，而外销的收入已经占到了全部营业额的25.75%。外销的主要客户是SEB集团，这是苏泊尔的第一大客户，去年实现销售收入46.76亿元，营收占比23.18%。

并且，最为重要的一点是，SEB集团还是苏泊尔的控股股东，尤其是在苏泊尔发放了财报之后，更是要大规模的进行分红，拟计划向全体股东每10股派现金红利30.30元（含税），合计派发现金股利24.4亿元，而这个分红的数字，已经超过了去年苏泊尔的归母净利润。尤其是如果进行这样的分红，大股东SEB一次性可以拿走20.2亿元，这样的分红远远超过了当期扣非净利润（18.88亿元），一次性将拿走去年净利润的97%。而在去年前三季度，苏泊尔已经进行了1次10.67亿元的分红，光是加起来2022年，SEB集团将拿走近30亿元的分红，远远超出了去年的净利润。

而作为苏泊尔的大股东，则是全球第一个高压锅而著称的小家电企业SEB集团，创始于1857年，超过160多年历史，在炊具和小家电商品上全球市场份额领先。而在苏泊尔上面，SEB有两个身份，一个是控股股东和实际控股人，而另一个则是常年的第一大股东。

早在苏泊尔2004年上市之后，没多久创始人家族苏增福家族将股份拱手让与外资即法国SEB集团，从此成为外资控股企业，截止到2022年底，SEB集团拥有苏泊尔超过82.44%的股份。而因为有着高额的持股权，多年来，SEB集团一直都在进行大规模分红，基本上每年都有一次，从2004年到2022年，苏泊尔累计现金分红21次，分红总额113.28亿元，同一期间内公司实现净利润总额163.02亿元，分红率约达69%。其中，大多数的分红都由大股东拿走。

而作为公司的第一大客户，多年来也给苏泊尔带来不少的海外订单，还提升了制造能力和整体规模，双方进行了多方面的合作。

背面，内嵌电源盒以及便捷蓄水盒：

这个菜肴的制作更简单，将主料辅料一起放入锅内，然后选择食谱里的红烧冬瓜制作即可。

在烹饪模式方面，苏泊尔料理快锅除了具有电压力锅的烹煮方式之外，还支持无压煮以及低温煮，所以无论是制作软烂的米粥，还是正常煮食都没有任何问题，而且还可以制作像酸奶，这些需要在低温内发酵的美食。

国内炊具+小家电领导品牌。

亮点一：100Kpa高压

亮点二：三大烹饪模式

亮点三：50道本地免费食谱，每月菜谱云更新

亮点四：碰一碰云食谱

好了，说了那么多我们就来给产品简单开个箱，包装上我们就可以看到苏泊尔料理快锅的样式图，颜值方面不必多说，相比传统电压力锅来说，个人觉得这设计可以说相当好看了，有木有？右下角的图上标示着，这是一款具有3.0L容量和900W功率的厨电产品。

3.0L的内胆为3.8mm陶晶厚釜，8层的加厚处理，坚固耐用导热快，底部布满了弧形菱纹底，具有不粘的特性，餐后清洁更省心。

制作这道菜肴共有两个步骤，一、将牛腩进行焖炖，二、放入水发腐竹段进行无压煮，整个过程用时大约20分钟。