然然是一个积极向上、活泼开朗的女生，毕业后顺利进入一家企业从事文员的工作，刚开始她很有动力跟热情，一心想要在这一领域有所成就，认真努力地工作，但是久而久之，然然意识到其实这样的工作并不是自己所追求的，待遇太差暂且不说，工作时间经常严重超时，加班是常有的事，稍不注意上司就劈头盖脸的一顿批评，自己的付出跟回报不成正比，心里实在不平衡，况且这样日复一日地重复一样的工作，实在没什么成就感，这两年自己也攒下了一点存款，于是然然滋生了创业单干的念头。可是创业并非所想的那样简单，选择行业和品牌就是最大的难题，然然查阅的很多资料经过多次调查仍然一筹莫展，正当她走投无路之时，她遇到了一个绝好的机会，那就是诗曼芬植物内衣品牌。
说来也是跟诗曼芬有缘，那天，正当她逛街的时候，被一家叫做诗曼芬的内衣品牌店特色的装潢给吸引了，不由自主她就进去了，店员很热情地给她介绍诗曼芬这个内衣品牌，也不厌其烦地回答了然然的疑惑，原来这是一个诗曼芬内衣加盟店，是内衣加盟的十大品牌之一，而诗曼芬内衣与市场上其他内衣品牌想比，有着很大的优势。第一，诗曼芬是正规品牌，在市场上有一定的影响力，占有很大的市场份额，拥有稳定的顾客群体。第二，诗曼芬的内衣设计舒适独特，有自己的风格，消费者非常喜爱这个内衣品牌。第三，诗曼芬内衣的性价比较高，质量好的同事价格也很合理，绝大部分的消费者都消费得起。
然然于是萌生了加盟正规的内衣品牌店，成为内衣零售商的想法。经过到诗曼芬的总公司了解和咨询，心里渐渐有了个底，一回来就先选好店铺的地址，选店当然要选在主干道临街的，这样才能保证客流量。接下来就是装修店面了，然然在装修方面不太懂，诗曼芬公司就派了有专门的顾问提供装修方面的帮助。在诗曼芬公司的帮助下，然然的小店装修的非常得体大方，整洁漂亮，虽然店铺面积不大，但装潢独具一格，看起来就很温馨浪漫，很多消费者第一次进店都是因为跟然然当初一样被小店的装潢吸引的。
然后就是挑货选货了，诗曼芬公司的顾问再这方面也给了然然很多的帮助。然然平时也爱美，但是对内衣却是一点都不不了解，内衣有很多款式和样式可选，每款的功能和适应人群都各不相同，多亏了诗曼芬公司的顾问及时出手相救，他说内衣对所有的女性消费者都是必需品，因此要选择广大消费者可能需要的内衣类型，喜欢逛街的一般都是年龄在十八到四十岁的女性，于是推荐了这一年龄段的内衣款式，并在配货的数量上给予了宝贵的建议，让第一次开店的然然大开眼界，也暗暗下定决心把这个内衣品牌加盟店经营好，不辜负诗曼芬公司的辛勤指导。
渐渐的，然然的小店生意越来越好，因为内衣款式好，价格合理，然然又十分热情周到，服务的好，回头客就特别多，一个人根本就忙不过来了，然然就雇了几个优秀的店员负责销售，自己负责提货和盘账的部分。平时然然自己除了到诗曼芬公司去参加内衣品牌的培训之外，回来后还会亲自培训自己店里的员工，每个人都渐渐的熟门熟路了，生意特别红火，刚开店的没几个月，然然就开始盈利了，年底还能给几个店员发奖金呢。然然一直心存感激，感谢诗曼芬公司对她内衣品牌加盟店的大力支持!真是山重水复疑无路，柳暗花明诗曼芬啊。
继去年5月份递交招股说明书，经历大半年的等待时间后，华南地区民办高校龙头—中国科培（1890.HK）终于于近日顺利登陆港交所挂牌。
1月24日，中国科培公告宣布全球发行3.53亿股，其中90%为国际发售，10%为公开发售，发售价定为每股2.48港元，每手2,000股。根据香港公开发售初步提呈发售的香港发售股份获适度超额认购，认购合共5806.2万股发售股份，相当于香港公开发售初步可供认购香港发售股份总数约1.64倍。基石投资者方面，国调招商并购基金及COMSMF各自分别认购8000万股及1423.2万股发售股份。
1月25日，即中国科培的上市首日，公司一度以IPO价格2.48港元开盘，截至收盘成交8635.71万港元，涨幅1.21%至2.51港元。虽然涨幅不高，但参考近来香港教育股频频遭遇破发的窘境，无疑也是给投资者打了一剂强心针。
从笔者看来，中国科培首日的股价表现，除了与公司业务质地息息相关外，也明显受到了近期高教行业回暖的预期支撑。
一．升级本科办学资质，盈利能力矫健
成立于2000年，中国科培教育集团是华南地区领先的民办高等教育营运商，旗下现有广东理工学院和肇庆学校两所学校。其中，广东理工学院在2014年经国家教育部批准升格为全日制普通本科高校，肇庆学校则最高拥有至中专的办学资格。
根据招股书的披露，中国科培的收入由学费及住宿费两部分构成。2015年、2016年及2017年，中国科培的总收入分别为2.56亿、3.50亿及4.55亿人民币，年复合增长率达到33.3%，核心原因为公司的学费收入逐年显著攀升中，年复合增长率为35.6%。2018年前8个月，中国科培的总收入水平同比再增加24.7%至2.84亿人民币。
同时，中国科培的盈利格局也在不断强化，2017年公司来自广东理工学院的收入比例已经将近九成，意味着该学校资产对于业务推进的重要性。
广东理工学院的前身实际可以追溯到1995年成立的肇庆科技培训学校，至今已有约25年的历史底蕴。该校于2004年时晋级为全日制专科院校，并于2014年成功升格为全日制本科院校，属于我们所熟知的统招第二批次本科。目前，学校共有高要及鼎湖两个校区，设有12个二级教学单位，提供41个专业，涉及科目领域广泛，包括22个本科专业及19个大专专业，核心专业有标准化管理、电气工程与自动化、电子信息工程及机械设计等。
与大专院校相比，本科院校最大的优势就是享有更高的社会认可度，在毕业生就业方面能够提供更多的保障。中国科培的招股书显示，2017/2018学年，广东理工学院的首届本科毕业生就业率已高达96.8%，远超于国内高校80%左右的平均水平，也正面显示了学校“专升本”后的品牌吸引力。
自2014年获得本科办学资质以来，广东理工学院的在校学生人数突飞猛进，从2014/2015学年的14,572人增长至2018/2019学年的36,860人,年复合增速达到26.1%，其中学校本科学生人数的年复合增速高达108.5%。根据弗若斯特沙利文报告，于2016/2017及2017/2018学年，按新入学学生人数及招生人数计，广东理工学院在华南地区61间民办高等教育机构中排名第一。
不仅在校学生人数得到改善，升级后的广东理工学院收费标准也在逐步提升（中国科培两所学校的学费变动暂不需要监管部门的批准），其中本科课程从2014/2015学年的最低每人17,500元人民币增长24.5%至最新学年的每人21,800元人民币，期间大专课程也累计有36.2%的积极调整。
在学生人数及学费的双重提振下，2017年度公司的本科课程收入已经达到2.35亿人民币，占总收入的约51.7%，迅速成长为中国科培盈利的中坚力量。而鉴于广东理工学院品牌力的提升，公司旗下的大专乃至中专课程（肇庆学校的“3+2”项目能够在广东理工学院学习并获得大专学位）也依然具有一定的成长潜力。
值得注意的是，目前广东理工学院鼎湖校区的一、二期建筑工程均已竣工并大部分投入使用，可容纳学生人数超过1万名，2019年还有第三期建筑工程即将动工，进一步拓展学生容纳量约1000名，以确保公司成长潜力的承载力。除新鼎湖校区外，公司在招股书中也表示将计划进一步改造广东理工学院的高要校区，重点扩张及改造（i）实训楼；及（ii）宿舍及配套设施。实训楼已于2018年第二季度动工，并将于2019年中旬竣工；而预期可容纳约7,000名学生的宿舍于2019年第三季度动工，并于2020年第二季度竣工。
在中国科培IPO募集的7.88亿港元资金中，约36.1%未来将用于扩充集团拥有或营办的现有学校，而约46.7%则将用于收购有潜力升格本科的优质民办大专院校。
回归到中国科培最终的盈利水平。2015、2016及2017年度，科培教育的净利润分别为1.20亿、1.79亿及2.31亿人民币，复合年增长率为38.7%。2018年前八个月，公司的净利润达到1.66亿人民币，同比增速为58.4%，成本控制能力良好。
二．高教行业预期回暖，中国科培增长确定性提升
熟悉行业的投资者都知道，2018年国内教育行业可谓经历了一场剧烈的波动，波动的最主要来源就是中央政府于8月份发布的《民办教育促进法实施条例修订草案送审稿》，其中提到“实施集团化办学的，不能通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式，控制非营利学校”。然而对于高教公司而言，并购又恰是其最快、最高效的扩张方式，所以打击较为明显。
喜人的是，今年1月15日，港股高教龙头之一的中教控股发布了一则公告，宣布收购山东济南大学泉城学院，这对整个行业有着重要的转折意义，很大程度上舒缓了市场对于高教的悲观预期。同时，叠加去年11月15日的幼儿园政策，侧面也说明了政策的整合目标概率上主要是幼儿园行业。高教管理的是相对规范的高学龄学段，受到的冲击力可控。
对于2019年伊始即“亮相”港股的中国科培来说，其未来学生和学校数量增速的确定性也得以提升。
根据弗若斯特沙利文报告，中国高等教育学龄人口升学率由2013年的30.9%增加至2017年的44.1%，预期2022年将达到58.2%。然而，相比于欧洲及北美发达国家的高等教育升学率，中国升学率仍处较低水平，表明中国整体高等教育市场的巨大潜力。
其次，中国科培的战略根据地—肇庆，作为珠三角城市群国土面积最大、可连片开发土地最广的地级市，则一直都被视为粤港澳大湾区不可或缺的一部分。受惠于经济的高速增长，湾区内中产阶层的不断壮大也刺激了高端民办教育的发展。2016年，广东家庭在教育文化娱乐上的人均支达到3103元，2014年以来的年复合增长率为12.1%，相较之下，全国居民的人均支出仅在1914元，年复合增长率11.7%，这意味着中国科培在国内的市场需求还是较为充沛的。
小结
从盈利效率，即毛利率来看，中国科培2017年的毛利率已经高达67.2%，在港股同业中具有明显的优势。截至1月25日收盘，公司的动态PE为18.2倍，在行业中实际还处于中游水平，叠加公司未来的成长预期，估值承压并不大，或仍有表现空间。