12月8日燕京啤酒发生大宗交易，交易数据如下：
预计2023-2025年EPS为0.21/0.27/0.34元，当前股价对应PE分别为64/50/40倍，维持“买入”投资评级。
投资要点
我们认为，22Q2受疫情、天气影响，华东、广西等市场承压，基数偏低，当前气温升高，旅游、烧烤火爆，销量有望快速复苏。展望全年，燕京改革红利释放，成本压力减轻（有人员优化+包材降价双重利好，幅度或好于行业），利润释放将步入快车道。
盈利预测与投资建议
风险提示
从需求端来看，去年年末开始，国内防疫政策大幅度优化，核酸检测成为历史，跨区人口流动的限制完全被取消，消费行业就像一根被压抑很久的弹簧，明显直接受益于后疫情时代的正式到来，各类场所开始人头攒动，这其中，随着餐饮、夜场等渠道的恢复，啤酒自然也直接受益于本轮消费复苏行情。
此前有券商研报认为，2022年一季度啤酒行业产量基数较低，铝罐成本较高，2023年伴随着大宗商品价格的调整，包括易拉罐、瓦楞纸等包材市场价格同比出现回落，成本端的压力下行，导致头部啤酒企业有望表现出较大的利润弹性。从天猫网燕京啤酒“开门红”的表现来看，结论正逐步应验。
业绩简评
新京报讯（记者王真真）近日有消息称燕京“S12皮尔森”啤酒即将上市。8月16日，新京报记者在燕京啤酒天猫旗舰店看到，上述产品已开启预售，426ml/瓶装售价约11.5元，最晚于8月18日24点前发货。
今年6月，燕京啤酒曾推出中高端产品“鲜啤2022”，500ml装售价约6.2元。业内认为燕京推出S12皮尔森，是燕京啤酒加速高端产品市场布局的又一举措，将填补燕京啤酒高端产品价格带空白。
东方证券股份有限公司叶书怀,蔡琪,周翰近期对燕京啤酒进行研究并发布了研究报告《结构升级降本提效，老牌燕京重振旗鼓》，本报告对燕京啤酒给出买入评级，认为其目标价位为16.09元，当前股价为13.95元，预期上涨幅度为15.34%。
战略单品逐渐成型，高端升级目标清晰。 燕京啤酒扎根于北京，当前形成以燕京为主品牌，漓泉、惠泉、 雪鹿为三大子品牌的“ 1+3”战略。基于主要品牌的地理位置，公司当前拥有北京、广西、内蒙古三大核心市场。公司于 2020 年正式推出中高档单品 U8，该产品销量迅速提升至 2022 年约 40 万吨，引领公司业绩改善； 2021年，公司实现营收 119.6 亿（ yoy+9.4%），实现归母净利润 2.3 亿（ yoy+15.8%）。此外， U8 放量推升中高档产品占比，公司毛利率同时受益， 2022年前三季度同比提升 0.6pct。
啤酒消费升级方兴未艾，提价控费格局徐图改善。 国内啤酒行业整体进入成熟期，考虑到人均销量较高、人口老龄化等因素，预计行业产销量趋于稳定，吨价成为行业增长的核心动力。国内啤酒消费结构偏低端， 以 2021 年为例，欧美日等啤酒吨价是中国市场的 1.3 倍至 2.6 倍； 随着国内经济持续发展、人均 GDP 及收入的稳步提升，国内啤酒吨价仍有较大提升空间。 龙头厂商形成区域割据的竞争格局，基地市场成为利润池。在成本压力下，关厂去产、控制费用成为行业共识。 23 年，预计进口大麦价格保持双位数增长，玻璃、铝锭价格呈现前高后低走势，啤酒成本压力也出现前高后低的趋势。 当前线下餐饮场景逐渐复苏，啤酒消费有望迎来向上拐点。
结构升级趋势明显，降本增效空间可观。 U8 凭借优良工艺、开瓶设计、创新营销，以及公司的品牌力和渠道基础，在北京市场中脱颖而出，在 8 元价位带处于领先地位。当前 U8 仍有较大铺货空间，预计产品放量将持续推动公司啤酒业务吨价上移。此外，我们预计漓泉 1998 将受益于疫情影响减弱、广西天气恢复正常，业绩增速有望迎来向上拐点。公司近期推出 V10 白啤、 U8 Plus、鲜啤 2022 等产品，进一步加速结构升级。 成本端，公司 21 年关闭 5 个酒厂、分流 1800 余人提高产能利用率、降低折旧摊销比率和用人成本。公司积极推动子公司扭亏， 实际税率存在下降空间。假设公司实际税率降至 30%，销售+管理职工薪酬占比、折旧摊销占比分别降至12.0%、 1.0%，公司净利率有 2.2pct 的提升空间，较为可观
我们预测公司 22-24 年每股收益分别为 0.13、 0.19、 0.29 元。 长周期来看公司啤酒业务向好，现金流充沛， 我们采用 FCFF 估值法，得到公司权益价值为 454 亿元，对应目标价 16.09 元， 首次给予买入评级。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司周悦琅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.51%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.62亿，根据现价换算的预测PE为107.31。
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级12家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为16.33。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，燕京啤酒（000729）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
最新盈利预测明细如下：
事件
盈利预测
结构持续优化，U8持续放量
国金证券股份有限公司刘宸倩近期对燕京啤酒进行研究并发布了研究报告《Q1销量靓丽，看好复苏和成本改善》，本报告对燕京啤酒给出买入评级，当前股价为13.15元。
4月20日，公司公告，23Q1实现营收35.26亿元，同比+13.74%；归母净利润0.65亿元，同比+7373.28%（对比19年增长9.7%）；扣非净利润0.56亿元（22Q1亏损0.25亿元）。
实现首季开门红，升级逻辑不改。23Q1销量96.31万吨，同比+12.8%；吨收入同比+0.83%，或系货折+其他非啤酒业务扰动影响，结构升级趋势不改，U8占比继续提升（渠道反馈，U8量增超50%，贡献整体量增中大个位数，预计其他品牌亦有贡献）。
毛利率向好，销售费投力度加大。23Q1净利率同比+1.53pct至2.55%，归母净利率同比+1.8pct，其中：1）毛利率同比+2.24pct至36.78%，吨成本同比-2.6%，主要系产能、人员优化+包材压力减轻；2）销售/管理费率同比+0.58/-1.33pct，预计品牌投入继续提升，但管理效率受益于规模效应、组织架构调整而增强；3）所得税率同比-16.12pct至28.70%，少数股东损益占比为28%，子公司减亏增利效果明显。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司周悦琅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.51%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.28亿，根据现价换算的预测PE为70.79。
该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级17家，增持评级8家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为16.75。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，燕京啤酒（000729）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
风险提示： U8 放量不及预期、 降本增效不及预期、 相关费用超预期、 食品安全事件风险。
风险提示：